표 5 MS-VAR 모형 추정결과
| 국면 A(저변동성) | 국면 B(고변동성) |
| Δhpt | hqt | Δit | Δhpt | hqt | Δit |
| 평균 | 0.168 | 1,090.3 | −0.003 | 0.965 | 1,097.1 | −0.070 |
| 상수항 | −3.308**(1.604) | 422.4***(50.4) | −0.422(0.328) | −0.190(8.884) | 1,632.7***(332.1) | −2.889*(1.581) |
| Δhpt-1 | 0.524***(0.068) | 13.390***(2.182) | 0.023(0.014) | 0.737***(0.172) | 25.914***(5.351) | 0.034(0.027) |
| hqt-1 | 0.003**(0.001) | 0.610***(0.046) | 0.0004(0.0003) | 0.0003(0.0081) | −0.512*(0.304) | 0.003*(0.001) |
| Δit-1 | −0.432*(0.245) | 0.156(7.782) | 0.286***(0.048) | −2.004**(0.993) | −22.600(28.501) | 0.932***(0.176) |
| σi2 | 0.141***(0.019) | 118.8***(16.5) | 0.005***(0.001) | 1.278***(0.325) | 749.8***(206.9) | 0.035***(0.008) |
| σ12 | 1.937*** (0.402) | 1.871 (5.000) |
| σ13 | −0.001 (0.002) | −0.028 (0.035) |
| σ23 | −0.0002 (0.0710) | −0.787 (0.905) |
| P11 | 0.922*** (0.028) |
| P22 | 0.637*** (0.088) |
위첨자 ***는 1%의 유의수준을 표시한다.
σij는 오차항 벡터 공분산 행렬의 요소이며, i=1, 2, 3은 각각 Δhpt, hqt, Δit의 오차항을 표시한다.